金银比14年来首度跌破50

随着去年四季度白银价格的火热涨势延续至新年，本周贵金属交易市场备受瞩目。金银比价一度跌破了50关口，这是自十四年来首次出现的现象。

正如高盛贵金属交易员Augustin Magnien所指出的，白银正成为贸易紧张局势的核心焦点。美国将白银列为其关键矿产名单，而中国则实施了更为严格的出口管控，这些地缘的发展促使投资者兴趣激增。在美联储降息预期和投资组合多元化趋势的推动下，银价被推至创纪录水平。

当前，白银交易的活跃度已经超越了黄金和加密货币。根据Vanda的数据，白银的交易活跃度是其3个月平均水平的2.1倍。在零售动能和“异常”资金加速流入的推动下，人们可能正在见证一场结构性的增持，其规模已超过了2021年“白银逼空”时期的高点。

散户投资者对白银的热情持续高涨，过去30天内，他们向白银相关ETF注入了创纪录的9.218亿美元，这是历史上最大的买入规模。而且，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust (SLV)正经历着前所未有的169天连续零售资金净流入。这表明散户投资者不仅在进行短期的炒作，而是进行根本性的资产配置调整。

由于市场预期美国可能征收高达50%的白银关税，白银提前向美国集中，这一动态引发了伦敦市场的流动性挤压，进一步放大了价格波动。在伦敦库存稀缺的背景下，极端价格走势可能仍会持续。

尽管黄金与白银同为贵金属，但它们在投资者心中的地位却有所不同。黄金凭借其稳定的表现，仍然是那些寻求分散美元风险人士的首选替代投资工具。高盛团队注意到，黄金在2025年的表现(+67%)显著优于白银，展现出了其结构性优势。

全球央行预计仍将持续购金，据预测，2026年月均购金量将达70吨，远超2022年前月均17吨的水平。这一趋势表明黄金相较于白银具有更稳固的基础。

历史数据回顾显示，白银的波动性高于黄金，这导致在白银表现更为强劲时，金银比会出现剧烈收缩。2025年，白银相对于黄金取得了约82个百分点的超额收益，这是过去二十年来的最大幅度，直接推动了金银比走低。

高盛也提醒投资者注意风险。随着黄金继续受益于央行购买及投资者分散配置，白银多头可能会对当前的价格水平产生质疑。因为一旦热度消退——可能是由于白银关税未被列入的美国关键矿产进口公告——支撑银价的因素可能会减弱。这时，投资者需要谨慎对待白银市场的高波动性。

黄金和白银作为贵金属投资的选择各有优势。黄金凭借其稳定性展现出结构性优势，而白银则可能受到短期市场动态的驱动。投资者在决策时需要根据自己的风险承受能力和投资目标进行权衡。高盛指出，“黄金在2026年的持续买盘与白银的短期市场动态为我们提供了通过做多金银比来交易两者相对价值变化的机会。”