海航破产 方大为什么收购海航

海航集团重整与方大集团收购：航空巨头的命运波折

曾经位居中国第二大民企之列的海航集团，其破产重整及随后被方大集团的收购，无疑是近年来中国商界最引人瞩目的几大事件之一。这其中的每一个细节都值得我们深入挖掘和。

一、海航破产的核心原因

海航集团的破产并非偶然，其背后隐藏着多重复杂的因素：

1. 激进扩张与财务高杠杆：从1993年创立之初到后来的飞速发展，海航通过资产抵押等方式实现了快速扩张。特别是从2015年开始，海航集团似乎开启了疯狂的收购模式，收购范围横跨航空、物流、金融等多个领域，包括希尔顿、德意志银行等超过300家企业。这种高杠杆的运作最终导致了负债高达1.2万亿元的峰值。

2. 关联交易与资金问题：在2018至2020年期间，海航集团被曝出组织旗下公司进行非经营性的关联交易，涉及金额巨大。据称，累计占用的资金超过550亿元，同时隐瞒的关联担保接近600亿元。这一行为最终使海航遭受证监会的重罚。

3. 内外因素叠加：创始人王健的意外离世以及新冠疫情对航空业的冲击，无疑是加速了海航资金链的断裂。

二、方大集团收购的背后动机

对于方大集团来说，收购海航并非简单的一场商业交易，背后有着多方面的考量：

1. 优质航空资产的吸引力：海航的航空主业拥有668架商用飞机、1500余条航线以及庞大的员工队伍，这是当时中国最优质的民营航空资产之一。方大集团以410亿元拿下控股权，被视为一次“抄底”的投资。

2. 政策与地方的支持：海南省国资委对方大集团的收购起到了重要的推动作用，要求其确保航空主业的稳定运营。方大集团作为民营企业中负债率较低、现金流充足的企业，自然成为了理想的选择。

3. 方大的资本运作逻辑：方大集团以“并购困境企业”著称，创始人方威的草根出身以及其在资本市场的敏锐眼光，使得方大集团擅长通过资本注入和优化管理来提升企业的价值。收购后，方大集团保留了原管理团队，仅派驻财务团队进行监管，以降低转型的风险。

三、收购后的成效与挑战

方大集团收购海航后，虽然取得了一定的成效，但也面临着诸多挑战：

业绩改善：2023年，海航实现了五年来首次的经营盈利，国际航线收入同比增长高达962%，这是一个积极的信号。

遗留问题：尽管业绩有所改善，但海航仍需面对超过7000亿元的历史债务，同时股价长期低于1元，面临着退市的压力。

文化融合：方大集团倡导的“现金墙发奖金”的狼性文化与海航原有的企业文化体系需要进行有效的融合。

方大集团对海航的收购既体现了其对企业价值的精准判断，也反映了其“逆周期并购”的策略。而海航集团的破产则成为了一个关于激进扩张与公司治理失效的典型案例。